吳曉求：中國金融風險結構正在悄然發(fā)生變化
2018-06-28 09:43:10
來源：新華網(wǎng)思客
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圖為中國人民大學副校長吳曉求。
中國三大核心問題之一是不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，而且是將其放在首要地位。隨著中國的進一步開放，中國的金融風險會變得更加復雜。研究中國金融未來會發(fā)生怎樣的變化，如何去順應變化，以及有哪些東西發(fā)生了變化，這是一個重要的課題。我們需要對過去、今天，特別是未來的趨勢做出清晰的判斷和準確的描述，否則就無法守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險這個重要的定位。不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是極其艱難的事情，需要深入的研究，對未來金融趨勢的研究不應望文生義，而是應該基于金融的內(nèi)在趨勢以及包括科技在內(nèi)的其他外部因素對中國金融所帶來的深刻影響。
理清金融監(jiān)管改革的理論邏輯至關重要
理論準則是防范系統(tǒng)性金融風險的前提，理論研究是巨大的財富。真正的理論研究不應該是應景式的而應該是洞察未來的，投其所好的理論研究基本上沒有意義，理論研究一定是在所搜集的信息范圍內(nèi)科學的觀察并分析中國金融的未來。中國金融的開放步伐顯而易見是在加快，改革開放是中國的第二次革命，它將會深刻地改變中國、深入地影響世界。
開放是基本的趨勢。中國的金融不可能在封閉條件下做出有世界競爭力的金融，封閉成就不了一個大國，只有開放才能成就一個大國的崛起。開放一定會遇到一些新的外部不確定性，開放既有收益又有風險，兩者之間會在更高層次上進行匹配。金融的開放會給中國未來的金融業(yè)帶來什么新的風險，是一個需要深度研究的課題。金融監(jiān)管改革一方面是中國金融改革重要組成部分，它必須隨著中國金融基礎架構的變化而變化；另一方面，金融監(jiān)管也是中國金融發(fā)展的組成部分，因此需要對金融監(jiān)管進行思考，并且做系統(tǒng)深入針對性的研究。目前，中國的金融監(jiān)管模式和改革目標模式并不清楚，因此理清中國金融監(jiān)管改革的理論邏輯至關重要。
立體化金融風險推動金融監(jiān)管改革
現(xiàn)實動因推動金融監(jiān)管改革，開放和科技的力量使金融底層發(fā)生了改變，導致傳統(tǒng)的金融監(jiān)管工具、傳統(tǒng)金融架構不能覆蓋日益復雜的風險。首先，中國的金融結構特別是金融資產(chǎn)結構發(fā)生明顯的變化，其中非常重要的是中國金融資產(chǎn)結構中證券化的金融資產(chǎn)規(guī)模在迅速的增加，比例也在提高，這說明市場脫媒的力量在加大。中國過去的金融體系中受到了壓力，但政策的趨勢仍然是希望成果能回流到銀行體系，這在本質(zhì)是逆金融趨勢的，來自于市場的去中間化力量正在促使中國金融的內(nèi)在結構迅速地發(fā)生改變，脫媒是一種趨勢。可見，一個大國金融現(xiàn)代化必須走金融脫媒的道路，這是不可阻擋的、基本的道路。
第二，來自于科技的力量，沒有一個國家科技像在中國這樣產(chǎn)生如此顛覆性的影響，這是因為中國市場化程度不夠，科技作為新的變量加入之后加快了市場脫媒，而且是以加速度的方式在推動中國金融業(yè)態(tài)的調(diào)整。結構調(diào)整和業(yè)態(tài)調(diào)整相互交織在一起加快了中國金融變革的步伐，慢慢地促使中國的金融功能發(fā)生變化，中國金融的功能已經(jīng)開始由單一的融資功能走向融資、財富管理和風險管理并重的時代。
金融功能和金融業(yè)態(tài)的變化以及金融資產(chǎn)結構的變化有密切的內(nèi)在的關系，隨著功能的變化，中國金融風險結構也悄然的發(fā)生變化，傳統(tǒng)金融功能是以融資為主，金融中介和金融機構成為最主要的載體和媒介，通過它完成整個金融活動，這是整個金融過去的現(xiàn)象。因此，傳統(tǒng)金融風險主要是來自于金融機構的風險，非法集資雖然也存在，但不是標準意義上的金融風險而是非法的案件，違法的金融現(xiàn)象并不等價于金融風險，金融風險是自然客觀的存在。
傳統(tǒng)金融風險主要是機構風險，所以監(jiān)管的重點是對金融機構的監(jiān)管。巴塞爾協(xié)議的核心是通過內(nèi)在資本重組去對沖潛在的風險，使外在風險不至于影響整個金融體系，資本充足率成為最重要的被監(jiān)管指標，在此基礎上展開其他監(jiān)管指標的設計?，F(xiàn)在中國的金融風險日益變得多元，其中一個是市場風險，因為證券化的金融資產(chǎn)作為財富管理基礎類的資產(chǎn)的部分不表現(xiàn)為機構風險，而是表現(xiàn)為市場風險，市場對透明度的要求、對信息披露的要求顯得特別的重要。金融產(chǎn)品的性質(zhì)決定了資本市場基石是透明度監(jiān)管，因為大部分金融產(chǎn)品具有財富管理的功能，機構投資者包括個人作為財富儲備資產(chǎn)組合重要的組成部分，這部分比重在日益的提高。于是導致傳統(tǒng)風險開始轉移，由原來主要是機構風險演變成機構風險和市場風險并重的時代，這個時代來臨意味著中國金融的巨大進步。這是從業(yè)態(tài)和結構來看，底層的部分發(fā)生了重大的變化。
還有一個現(xiàn)象，中國金融開放的步伐加快，將會立體化中國金融二元風險結構，推動中國金融進入復雜的、立體化的風險結構時代。隨著外部風險的慢慢進入，特別是隨著人民幣國際化的推進、中國金融市場的對外開放以及未來中國資本市場成為國際金融中心之后，金融風險變地多元，立體化的風險馬上會形成。
對接宏觀審慎和微觀行為監(jiān)管，大數(shù)據(jù)助力智能化監(jiān)管
中國金融的監(jiān)管應該在底層結構和外部結構發(fā)生的變化場景是非常清晰的條件下重新被思考，監(jiān)管的重點、監(jiān)管的順序、監(jiān)管的架構、監(jiān)管準則的設計都要系統(tǒng)式的，包括宏觀審慎和微觀市場行為監(jiān)管合作與銜接，我們既要研究央行宏觀審慎監(jiān)管架構的指標，也要研究銀保監(jiān)會和證監(jiān)會的微觀行為監(jiān)管的指標，同時找到這兩種指標的轉換系數(shù)，如果不能實現(xiàn)良好的對接會導致實際金融功能的衰減。央行和其他監(jiān)管部門發(fā)布建立了整個中國金融大數(shù)據(jù)平臺，這就要求風險監(jiān)管不能只是進行傳統(tǒng)意義上的監(jiān)管，比如現(xiàn)場檢查、事后監(jiān)管等，中國風險監(jiān)管要進入智能化監(jiān)管時代，必須充分利用信息技術和大數(shù)據(jù)平臺，設計制定宏觀和微觀的監(jiān)管指標轉化系數(shù)，從而對中國金融風險的波動進行動態(tài)的監(jiān)測。
總的來說，中國金融監(jiān)管的課題非常豐富，大量的內(nèi)容需要深入的思考和研究，中國金融處在積聚的變革中，不成熟但是在變化而且過程復雜。盡管包括科技化在內(nèi)的市場脫媒是基本趨勢，但是中國金融傳統(tǒng)文化依然形成了獨特的影響力。對中國金融的研究博大精深，如果能夠找到宏觀審慎和微觀監(jiān)管的轉換系數(shù)，這將會非常有趣，這是未來的目標。（吳曉求 中國人民大學副校長、金融研究所所長）
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