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近期，中銀基金、中歐基金、德邦基金等公募機(jī)構(gòu)集體披露旗下債券型基金產(chǎn)品2024年二季報。在權(quán)益市場震蕩不斷、債券市場持續(xù)走牛的背景下，多只債基在今年二季度吸金趨勢明顯，并且基金公司自購債基的情況也頻頻出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士透露，一方面，“債牛”背景仍然存在；另一方面，4月禁止手工補(bǔ)息之后，存款搬家效應(yīng)明顯，債基也從中獲益；此外，在利率不斷走低的趨勢下，居民存款不斷尋求具有安全邊際的資產(chǎn)，債基日益受到青睞。

為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，7月以來，人民銀行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發(fā)債市調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析，人民銀行旨在引導(dǎo)長期利率中樞階段性上修，債市吸引力或階段性下降，短期內(nèi)市場情緒或承壓。不過貨幣政策并未實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，市場對短期政策的反應(yīng)如果過大，可以從中挖掘新的投資機(jī)會。

部分債基規(guī)模大增

結(jié)合最新披露的二季報來看，今年二季度，中銀純債債券、中銀中短債債券、中銀匯享債券、中歐匯利債券、中歐純債債券（LOF）、中銀中高等級債券、中歐中短債債券發(fā)起、德邦景頤債券等債券型基金的新增基金份額均在10億份以上。

其中，中銀純債債券為目前已披露的債基中二季度新增基金份額最多的產(chǎn)品。截至二季度末，其基金份額數(shù)量為148.87億份，比一季度末新增82.31億份，其中A份額、C份額、D份額分別新增7.66億份、10.51億份、64.14億份。

為保護(hù)基金份額持有人利益，中銀基金此前宣布，中銀純債債券于4月23日起暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過2億元（不含）的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資申請。

今年二季度，中銀中短債債券的新增基金份額超過60億份，其中A份額、C份額分別新增42.19億份、20.42億份。中銀匯享債券、中歐匯利債券、中歐純債債券（LOF）二季度新增基金份額也在20億份以上。

值得注意的是，中銀基金分別于4月23日、5月10日自購中銀匯享債券、中銀穩(wěn)匯短債債券兩只產(chǎn)品，交易份額分別為3907.52萬份、4214.18萬份，累計交易金額達(dá)9000萬元。此外，中銀中高等級債券還獲得機(jī)構(gòu)投資者的大額申購，4月18日至6月10日，某機(jī)構(gòu)投資者申購該產(chǎn)品4.48億份，截至二季度末的基金份額占比達(dá)到17.85%。

中短債基具備較高確定性

面對二季度債基大幅“吸金”的情況，德邦基金固收研究部總經(jīng)理夏金濤向中國證券報記者表示，可能主要源于以下幾個方面的因素。第一，整個“債?！贝蟊尘叭匀淮嬖凇５诙?，4月開始禁止手工補(bǔ)息之后，存款搬家效應(yīng)明顯，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，4月單月銀行存款減少3.92萬億元，銀行理財規(guī)模環(huán)比增加超2萬億元，債基規(guī)模大增同樣得益于此。第三，在當(dāng)前市場投資收益率偏低、存款利率持續(xù)走低的大背景下，居民存款尋找具有安全邊際的資產(chǎn)，銀行理財、債基成為首選。

作為債基的重要配置力量，滬上某公募機(jī)構(gòu)人士向中國證券報記者透露，機(jī)構(gòu)端今年整體對于債基的配置相對平穩(wěn)，和往年同期差異不大。其中，部分機(jī)構(gòu)資金較為充裕，會選擇繼續(xù)申購債基以滿足配置需求；另有部分機(jī)構(gòu)出于自身投資或止盈目的贖回債基。整體來看，機(jī)構(gòu)更加偏好穩(wěn)健類的債券品類，包括利率債、金融債、高等級信用債等。

“當(dāng)前整體收益率均達(dá)到了歷史極值的區(qū)域，信用利差進(jìn)一步壓縮，機(jī)構(gòu)端配置債基如同購買一籃子債券，同時債基具備較好的申贖機(jī)制，在當(dāng)前流動性充裕的條件下，債基相對具備更高的配置價值?！苯Y(jié)合當(dāng)前的市場情況，夏金濤認(rèn)為，中短債基具備相對較高的確定性，但如果機(jī)構(gòu)端相對能夠承受偏高的波動，拉長時間來看，中長債基也是不錯的選擇。

展望后市，北京某公募固收研究員表示，如今債券市場所表現(xiàn)出來的收益率曲線“下行沖動”與人民銀行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的長端收益率“合意點位”之間的矛盾，可能會導(dǎo)致資金涌向較為確定的中短端資產(chǎn)，曲線進(jìn)一步走陡。

“當(dāng)前乃至今年四季度，匯率穩(wěn)定的訴求或許是貨幣政策所面臨的一層約束，一定程度限定了國內(nèi)利率進(jìn)一步下行的空間。綜合考慮人民銀行層面的匯率約束壓力，以及短期國內(nèi)政策空間、長端利率下行空間面臨硬約束，博弈的性價比偏低，配置上依舊以中短端為主?！毕慕饾硎尽?/p>

短期市場情緒或承壓

今年以來，長端利率快速回落，人民銀行多次發(fā)聲管理長債收益率預(yù)期。為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，7月以來，人民銀行相繼宣布開展借入國債、臨時正逆回購操作等措施，引發(fā)債市調(diào)整。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊及其團(tuán)隊認(rèn)為，這些舉措客觀上可能會對微觀主體的政策預(yù)期和風(fēng)險偏好存在一定影響，對債券和權(quán)益市場均存在一定影響。

海通證券研究所發(fā)布的研報表示，長債利率持續(xù)回落主要由過去兩年資金大量流入債市所導(dǎo)致。2023年以來，經(jīng)濟(jì)波折修復(fù)、社會有效融資需求不足導(dǎo)致高收益資產(chǎn)減少。與此同時，化債壓力下城投債信用風(fēng)險降低的同時，發(fā)行收緊，市場經(jīng)歷新一輪“資產(chǎn)荒”。2023年以來，公募、銀行、保險等機(jī)構(gòu)紛紛增配債券，大量資金流入債市。隨著債市投資熱度攀升，利率不斷下行，部分機(jī)構(gòu)采取拉久期策略以追求更高回報，導(dǎo)致長債利率降幅尤其劇烈。

“人民銀行借債以及后續(xù)可能的賣出操作，或引發(fā)長期利率中樞階段性上修?！焙ＭㄗC券研究所預(yù)計，債市吸引力或?qū)㈦A段性下降，短期內(nèi)市場情緒或有所承壓。

在廣發(fā)證券郭磊團(tuán)隊看來，貨幣政策并未實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，6月末的二季度貨幣政策委員會例會仍強(qiáng)調(diào)“更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”，市場對短期政策的反應(yīng)如果過大，則可能存在超調(diào)。對于資產(chǎn)定價來說，下半年經(jīng)濟(jì)基本面相對更為關(guān)鍵。

展望后市，德邦基金表示，利率債方面，人民銀行開展臨時正逆回購操作，目的或在于平抑資金價格異動，可以更為精準(zhǔn)地調(diào)控流動性，支持性的貨幣政策基調(diào)下，資金利率中樞大幅抬升的可能性有限。德邦基金建議，短期內(nèi)保持謹(jǐn)慎，可逢利率低點適當(dāng)降低倉位。

信用債方面，德邦基金預(yù)計，短期內(nèi)人民銀行操作可能仍會影響債市情緒，但信用債中短端品種在理財回表結(jié)束開始出表、規(guī)模回升的情況下，收益率或相對穩(wěn)定。目前尚未看到基本面反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)趨勢上行可能性較低，但短期再繼續(xù)下行的空間也相對有限，預(yù)計以震蕩為主，信用債票息價值仍存，可在票息打底的同時，關(guān)注債市波動中長端二永債和部分流動性較好的主體發(fā)行超長期信用債的交易性機(jī)會。